$科达利(SZ002850)$ 从已知的几家锂电池企业与恩捷股份签订的隔膜采购协议，大致推算出科达利 23年的营收...

发布于:2023-01-05 13:51

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$科达利(SZ002850)$
从已知的几家锂电池企业与恩捷股份签订的隔膜采购协议，大致推算出科达利23年的营收和净利
1，中创新航与恩捷的战略协议：23年暂无透露采购数量，但22年中创新航锂电池出货量约为34 Gwh，它给KDL的结构件23年采购指引是翻倍，即是60 Gwh，对应KDL结构件约为：0.36*60*90%=19.40亿元（占比90%）。
2，蜂巢能源与恩捷的采购协议：采购19亿元隔膜，对应锂电池约50 Gwh，保守取值：50*80%=40 Gwh，对应KDL结构件约：0.36*40*80%=11.50亿元（占比80%）。
3，瑞浦兰钧：22年锂电池出货量约10 Gwh，23年预计产能是70 Gwh，按照保守预计30%的产能利用率，23年锂电池出货量约20 Gwh，对应KDL结构件约：0.36*20*80%=5.80亿元（占比80%）。
4，亿纬锂能：23年硬壳电池约50 Gwh，对应KDL结构件约：0.36*50*70%=12.60亿元（占比70%）。
注：机构调研纪要中提到，全年硬壳+软包约60+ Gwh。
5，LG化学：上海特斯拉2023年预计120万辆，对应锂电池约0.70*120=84Gwh。假设LG化学供货占比20%，其余80%给宁德时代供应，即，对应KDL结构件约：0.36*84*20%=6.00亿元。
6，松下（大连）、力神、海辰储能、远景储能：3+3+2+3=11 Gwh，对应KDL结构件约：0.36*11=4.00亿元。
7，三星SDI（匈牙利）、瑞典Northvolt 约：6 Gwh，对应KDL结构件：0.40*6=2.40亿元。
8，美国特斯拉、美国松下（4680+2170大、小圆柱电池）约：8Gwh，对应KDL结构件约：0.40*8=3.20亿元。
15*15%=2.30亿元。
小计：5.50亿元。
注：特斯拉4680大圆柱电池预计产量为8 Gwh。KDL公司采购了80台小圆柱电池结构件设备，估计配上其它辅助设备，可以装备70-80条生产线，而据目前四川宜宾的70条方形锂电池生产线，产值约15亿元，那么，KDL该小圆柱电池的产值约15亿元，产品90%供出口（估计是美国松下）。假设：23年小圆柱电池结构件产能利用率15%。
9，欣旺达：23年预计锂电池产销量约30 Gwh。对应KDL结构件约：0.36*30*80%=8.60亿元（占比80%）。
10，苹果手表、耳机锂电池结构件，以及汽车结构件、软连接、Busbar等约：7.00亿元。
11，宁德时代：宁王给KDL的23年采购指引是翻倍。 KDL与宁王签订战略合作协议，达成全面合作：海内外；麒麟电池+钠离子电池等，份额不低于40%。
23年保守预计宁王增长50%，即，315*150%=473 Gwh。
对应KDL结构件约：0.32*473*45%=68.00亿元（占比45%）。
再思考一下：
1），22年宁王315 Gwh锂电池，对应结构件约0.35*315=110亿元。根据21年科达利占宁王的结构件约36%，22年半年报、三季报该比例一直在提升，若22年占比提升至38%至110*38%=42亿元。
若按翻倍指引，23年宁王将向 KDL贡献收入约42*200%=84亿元，大约占比：84/（0.32*473）*100%=55%。
2），根据目前已知的信息，其它锂电池企业23年锂电池计划出货量大都是翻倍。难道宁王23年增长才50%？可它为什么给KDL结构件采购是翻番指引？因此，宁王23年大概率增长50%以上。若如此，那它向KDL贡献的收入就不止68亿元了，可能会接近80亿元。

营收合计：151.00-163.00亿元，增长约62%-75%（注：22年预计营收约93亿元）。
假设：净利率10.50%，则净利润约：15.90-17.10亿元，增长约67%-80%（注：22年预计净利润约9.50亿元）。
对应每股收益约：5.50-5.90元（注：假设公司可转债（0.10亿）+股权激励（0.086亿）+定增募资（0.36亿），增大股本0.54亿股，总股本至2.88亿股）。
注：假设23年国内结构件降价10%，海外的不变，即，宁王从0.35亿元/ Gwh降为0.32亿元/ Gwh。其它从0.40亿元/ Gwh降为0.36亿元/ Gwh。

申明：以上分析及研判仅供参考，不做择股之用。以上预估可能与实际情况存在误差。
风险提示：公司存在产能、产量不达预期；产品降价、原料涨价，利润受损；新能源汽车减速、锂电池需求减少等。
2023/01/05 [大笑]

全部讨论

Redefine-21

2023-01-05 14:17

$特斯拉(TSLA)$ $宁德时代(SZ300750)$ $恩捷股份(SZ002812)$　高度关联

Redefine-21

2023-01-07 10:53

修正及补充：
6，松下（大连）、力神、海辰储能、远景储能：3+3+2+3=11 Gwh，对应KDL结构件约：0.36*11=4.00亿元。
注：1），科达利大连：拟投资5亿元，产值约8-10亿元（对应20 Gwh），供货松下、比亚迪、LG等。经过3年多的建设、投产、产能爬坡，估计23年收入约4亿元（产能利用率50%）。
2），力神：目前，力神电池的收入来源于：天津聚元和苏州力神。天津聚元2021年实现营业总收入28.41亿元，净利润为6302.29万元；2022年上半年实现营业总收入14.82亿元，净利润为357.65万元。（主要销售的产品包括聚合物锂离子电池和消费类方型锂离子电池）
　　苏州力神主要聚焦于圆柱型锂离子电池的生产，下游客户主要为电动工具、智能家居等领域知名生产商。2021年实现营业总收入28.18亿元，净利润为1.11亿元；2022年上半年实现营业总收入16.17亿元，净利润为8400.69万元。可见，天津聚元和苏州力神都拥有不错的盈利能力。
已宣布3个百亿元投资项目，预计投建锂电池72 Gwh（2024年投产）。
（引自“多次冲击IPO未果天津力神拟重组美利云”，新浪财经，2022-11-15 04:28）
解读：估计2022年营收：上半年（14.82+16.17）=31亿元，下半年：31*（1+40%）=43亿元，22年合计：74亿元，其中：动力+储能电池营收约：74*85%=63亿元，对应锂电池约：63/7=9Gwh（目前锂电池出货量），对应结构件约3亿元，23年估计约5亿元。
注：一般而言，锂电池企业下半年比上半年出货多40-60%；汽车动力+储能电池占比约85%，消费电池占15%。
3），海辰储能：近年来，基于产业发展强大优势，海辰储能锂电项目相继落子同安区。今年9月，海辰储能厦门总部大楼、新研发大楼和锂电二期M3智慧工厂正式封顶。当前，海辰项目一期年产15GWh的M1智慧工厂已全面投产，锂电二期项目规划年产能30GWh，也将于2023年全面建设完成、陆续释放产能，二期项目的建设将成为海辰储能推进“年产能超过100GWh”目标的重要支撑。
海辰储能锂电研发及智能制造项目是福建省和厦门市双重点建设项目，一、二期项目齐头并进，为新能源产业注入强劲动能。海辰产业园也将成为厦门市新能源储能产业重要的规模化生产基地，为同安区的新能源产业强链补链。（引自“厦门同安：蓄势打造新能源产业千亿集群2022-12-27 14:43 ”）
海辰储能西南智能制造中心及研发中心是重庆铜梁签约落户的重大招商项目，计划总投资130亿元，用地面积1200亩。预计项目建成后，具备年产50GWh储能锂电池及18GWh储能模组的新一代储能锂电池生产基地和研发中心。目前，重庆基地一期一阶段项目已于2022年11月初正式开工，预计今年3月底所有建设单体主体封顶，今年12月陆续实现投产运营。按照产能释放规划，海辰储能将于2024年实现年产能突破100GWh，在2025年全面达成年产能135GWh目标（引自“20亿元！海辰储能厦门锂电二期项目银团贷款顺利签约，中国能源报，2023年1月5日18:30北京中国能源报）
解读：23年预计锂电池出货量约：1+2期：15*50%=8Gwh，对应结构件约3亿元。
4），远景能源：松本昌一此前曾表态称，远景动力将跻身全球前三定为目标，并计划将市场份额提高到20%。
根据远景动力披露的数据，其已在中国、日本、美国等地布局了七座电池生产基地，预计到2025年将实现超过200 GWh的电池产能。
去年，远景动力先后宣布将在法国、英国等地新建超级电池工厂，用于为雷诺汽车和日产汽车提供动力电池。
本月初，远景动力位于江苏无锡的电池制造基地二期项目开工，其规划产能超过15 GWh，计划于2023年建成投产。无锡电池工厂的一期项目于去年实现量产，产能为5 Gwh。
根据韩国市场研究机构SNE的统计，2021年，远景动力的动力电池装机量为4.2 GWh，排名全球第九。
解读：估计锂电池出货量21、22、23年分别为5 、8和12 Gwh，对应结构件约：2、3、4亿元。
总结：23年，科达利大连基地，以及向力神、海辰储能和海景能源供货，总收入约：
4+（5+3+4）*80%=14亿元（注：占比80%），而不是4亿元，多了10亿元。正是有了这10亿元，对原预测值：151-163亿元又多了一层安全垫。