在另一方面,当下公布上半年保费收入的五家保险公司,同比去年都有不同程度增长,原因有两点,一是去年同期保费收入基数低,二是今年上半年新华、国寿等险企加大了销售力度,叠加续期业务的拉动,使得上半年保费保持增长态势。
在中报即将出来之际,上半年保费收入的增长也给各家保险公司的中报有力支撑,另外受益于权益市场投资收益和所得税抵扣限额提升,预计各家保险公司的中期业绩都会得到不同程度提升。
今年上半年沪深300指数涨幅超27%,去年同期为下跌12.9%,虽然二季度市场环境有所调整,投资收益较一季度会有所回落,但上半年整体投资收益还是会胜于去年同期。
债券市场方面,2019年上半年中债总全价指数、国债总全价指数分别下跌0.6%、0.9%,而2018年上半年均上涨3%,但保险公司的债券大部分持有至到期,因此债市下跌对利润的影响相对有限。
2019年上半年10年期国债收益率均值为3.21%,较去年同期下降了54bps,由于新配固收资产占可投资资产比例较小,对于当期投资收益的影响有限。
2、政策利好,行业估值合理
税收政策也将利好中报业绩。5月29日,财政部发布《关于保险企业手续费及佣金支出税前扣除政策的公告》,新政策有两点变化:一是产险和寿险公司的手续费抵税比例上限分别从保费收入(扣减退保金后)的15%、10%提升至18%;二是新政策新增规定“超过部分,允许结转以后年度扣除”。三是,2018年度汇算清缴按照本公告规定执行。
税收政策利好包括两方面:一方面,保险公司手续费率税前可抵扣比例提升,将减轻2019年税负;另一方面,2018年因佣金超支多交的部分所得税可用于冲抵2019年所得税,各公司可能酌情在中报中体现这部分利好。
根据天风证券测算,税收新政下2018年中国平安、中国太保、中国国寿、中国新华所得税分别减少109亿、43亿、52亿、18亿,如果这部分利好全部在中报体现,对于上半年利润增长的贡献分别为19%、52%、32%、31%。
当前保险板块的估值还是处在是低位,太保、新华、国寿的估值处于底部,压制因素主要还是在资产端,6月社融数据超预期,各项经济指标平稳,长端收益率大幅下行的可能性减少,对资产端的担忧可适当放缓,投资收益和税收政策将会成为2019年保险企业净利润和内含价值增长的主要贡献原因。
由此看来,目前保险公司的业绩稳健,估值处于合理区间,随着市场对于中报业绩关注度提升,险企有望受到市场青睐。