昨晚药明康德和昭衍新药披露一季报，今早昭衍新药扑街差点跌停，药明康德相对来说表现还行。跟着小编来看一看吧。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$
药明康德：没有出现大量客户取消订单情况，多肽需求强劲
药明康德一季报显示，营业收入79.8亿元，同比减少11.0%，即便剔除新冠商业化项目仍然减少1.8%。这表明整体业绩已经告别前些年的飞速发展阶段，转而进入平台期。不过，面对近期美国国会拟议法案可能会造成境外客户对公司忠诚度的负面影响，能取得如此业绩表现也是十分难得。药明康德董事长兼首席执行官李革评价，2024年第一季度，公司如期达成设定目标，预计全年将实现收入383亿元至405亿，自由现金流40亿至50亿元，经调整non-IFRS归母净利率保持与去年相当。
对于所谓的生物安全法案带来的影响，药明康德表示，从第一季度的数据来看，没有出现客户大量取消订单的情况，只有极个别早期的研发客户，因为议案草案的扰动取消了部分服务，公司有着庞大客户群，不同客户会基于自身的情况做出不同考虑；一季度300多个新增客户来自欧美地区的占比在40%左右，中国新增客户将近50%左右，其他地区还有10%，从收入贡献上来讲，欧美客户的收入贡献占比更大。
这次一季报的亮点在于强劲的多肽类业务。今年1月份22000升的多肽新产能已全部投入使用，这部分新产能现正进行PPQ工艺验证批次，验证完毕即进入正式商业化生产；公司TIDES业务第一季度增长了43%，一季度末在手订单同比增长110%。此外，由于市场对多肽的需求非常强劲，所以公司目前正计划在泰兴扩建新的多肽产能。市场人士指出，目前TIDES领域是研发热点，未来这部分业务也是有望拆分出来单独上市的。
昭衍新药：由盈转亏，“囤猴”消极影响再扩大
昭衍新药一季报显示，报告期内公司实现总营收3.25亿元，同比下降12.07%，净亏损2.72亿元，由盈转亏。公司将亏损归因于生物资产市价波动和实验室服务业务亏损。其一，生物资产公允价值变动带来净亏损为2.84亿元。其二，实验室服务业务导致亏损2104.37万元，同比下降130.01%。实验室服务业务净亏损主要源于竞争加剧，毛利率下滑带来的影响。
此前，我们也写了不少文章和大家科普猴子价格对于一些CRO企业的影响，昭衍新药就是典型代表。中国政府采购网显示，4月15日生物育种产品灵长类动物长期食用及生殖发育影响研究（科技创新2030-重大项目）实验猴采购项目中，项目预算金额为204万元，分别采购18只雌性和6只雄性食蟹猴，每只猴子均价为8.5万元。而此前据媒体报道，2022年高峰时期实验猴价格曾高达18万元一只。
2022年，昭衍新药曾斥资18亿元收购了广西玮美生物和云南英茂生物，获得约2万只实验猴资源。在2021年年报中，昭衍新药还提到，具有1.5万只大动物饲养能力的梧州灵长类繁殖基地也已基本建成。2022年是昭衍新药“囤猴”的巅峰，据其年报披露，昭衍新药的生产性生物资产从2020年末的1943.38万元激增至2022年末的7.87亿元。在猴价高峰期，“囤猴”的昭衍新药吃到了一波红利。2021年1月20日，昭衍新药发布会计政策变更公告，决定选用公允价值对生物资产进行后续计量，进行会计政策变更，由成本法变更为公允价值计量。此即意味着当生物性资产出现持续价格上浮时，公司业绩也会随之上涨。2021年和2022年，昭衍新药的生物资产公允价值变动收益分别为1.25亿元、3.33亿元，合计约4.58亿元。这意味着，单靠猴子涨价，昭衍新药两年间资产增值4.58亿元。但是好景不长，2023年猴价开始回落，结合最新的实验猴价格，相比巅峰时期的已经跌去近一半。
不过，也不用对昭衍新药非常悲观。财报显示昭衍新药一季度新签项目数据企稳回暖，或预示着未来财务数据向好的趋势。2024 年一季度，公司新签订单额约 4 亿元，新签项目数量同比增长 20%，在手订单约为 33.8 亿元，在手订单充裕，需要格外关注公司业务端回暖将带动后续财务端整体改善的合理预期。
CXO的政策利好在路上了
对于CXO行业来说，一个好消息是部委级政策支持文件有望在近期出台。北京化工大学校长、中国工程院院士谭天伟于 4 月 26 日在接受采访时指出，目前由发改委牵头，工信部和科技部等国家部委正在联合研制国家生物技术和生物制造行动计划，并且有望在近期出台。谭天伟的这一发言被认为利好 CXO 产业发展。平安证券表示，政策的推进和执行有望能够刺激创新药行业及投融资市场，最终实现行业的整体复苏，重振药企对创新的渴望和对高质量 CRO 服务的需求。国盛证券研报指出，CXO 未来有望受益于全链条鼓励创新政策预期带来的创新情绪提升和水位提升，尤其预期国内有产业政策支持，投融资潜在可能改善的情况下，国内前端业务有望回暖。随着新冠高基数消化、外部环境改善与新能力新产能陆续贡献，板块增速有望拐点向上，且多肽、寡核苷酸、CGT 等新分子新疗法有望持续注入板块高景气。
东吴证券表示，板块处历史大底部，多因素支撑医药板块企稳回升。主要原因有四：其一医药政策积极转变。国内创新药产业地位上升、国常会针对医药工业、医疗装备2023-2025的高质量发展等；其二在生命科学领域国际化进程加快。国内创新药海外授权屡创新高、FDA获批产品数量稳步增加；其三医药板块极刚性需求。未来10年每年加入60岁的2400万人支付能力强；其四医药板块连续下跌4年，2024年PE约为20倍、估值切换后大批公司估值PEG显著小于1，大部分个股估值约15-20倍。
截至2024/4/26，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为19.8倍，处于指数发布以来5%的历史低估位置，比历史上95%的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/4/26）。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
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