昨日，昭衍新药发布业绩预告称，2023年公司归母净利润最高将下滑超七成。其中，实验室服务业务净利润下降和实验猴带来的亏损成拖累公司业绩的主要原因。$创新药ETF沪港深(SZ159622)$
据预告显示，公司实验室服务业务净利润约4.43亿元到5.01亿元，与上年同期的数据相比，将减少约0.75亿元到1.33亿元，同比下降约13.1%到23.1%。具体来看，生物资产公允价值变动带来的净损失约人民币2.52亿元-2.83亿元。公司三季报显示，该部分亏损为1.01亿元，经计算仅第四季度亏损就扩大了1.51亿元-1.82亿元，超过前三季度生物资产公允价值变动损失的总和。此前，在2023年三季报业绩会中，昭衍新药董秘曾解释：“公司的生物资产主要是用于非临床项目评价的非人灵长类实验模型，由于存栏数量较多，价格变化幅度较大时，相应也会造成公允价值较大波动。”
据中国政府采购网，2023年12月29日，中国食品药品检定研究院食蟹猴（第三批）采购项目中标公告，每只猴子的价格为12.5万元。而查阅数据可知，2022年高峰时期实验猴价格高达18万元一只。也就是说，猴子价格较高点跌去了30%。
屯猴的不止昭衍新药一家，此前，为了进行战略资源储备，包括药明康德、康龙化成、昭衍新药及益诺思等企业，都开始了囤猴。根据益诺思公告，2022年底昭衍新药、康龙化成和药明康德的生物资产价值分别为18.59亿元、6.75亿元和19.75亿元。由于采用公允价值计量，即根据猴子的行情价格对自身资产进行增值或减值处理。在行情上涨的情况下，猴子增值也会成为CRO公司的利润，同理，在行情遭遇寒流的时候，猴子减值也会拖累CRO公司的利润。
不过大家也不用太悲观。猴价是否还会继续下降，这取决于买卖双方的博弈情况，即看项目多还是猴子多。回到国内创新药赛道来说，市场处于技术大爆炸发展阶段，ADC、GLP-1、核药等新技术流派都具备大单品的实力，随着美联储今年进入降息周期，生物科技行业回暖的趋势已经越来越明晰，整个创新药行业的临床数量有望反转，手握实验猴资源的CXO、以及更上游的企业，也会根据市场需求，动态调整出栏量。
几家欢喜几家愁，CXO行业也有喜提资金持续加码的。昨天，1月23日，药明康德获外资买入137.13万股，占流通盘0.05%。截至目前，陆股通持有药明康德2.9亿股，占流通股11.29%。此外，九洲药业公告称，部分董事和高级管理人员拟增持不低于1500万元，且不高于2000万元股份。在前天，九洲药业公告，公司拟以自有资金在日本设立全资孙公司投资建设CRO服务平台，项目预计总投资约4200万美元(折合人民币约3.01亿元)。据悉，九洲药业的CDMO业务国际化战略已颇见成效。其营收、净利润已经连续6年保持双增势头，2023年前三季度业绩继续上扬。
截至2024/1/19，中证沪港深创新药产业指数估值（PE-TTM）为20.3倍，处于指数发布以来0.3%的历史低估位置，比历史上99%以上的时间都更具性价比（数据来源：中证指数有限公司，Choice金融终端，东财基金整理，2020/02/20-2024/1/19）。市场观点指出，更加看好医药后市的表现基于的逻辑是：（1）政策相关的利空已经进入尾声；（2）医药的大单品持续爆出显示出医药产品的投资价值；（3）2023 年底医保继续谈判利好符合预期有望 2024 年陆续贡献增量；（4）基金对医药的仓位在犹犹豫豫中小幅环比增加但是相比历史还处于低位；（5）美联储不加息并且可能降息的预期影响医药成长股的估值。
目前创新药企重磅新药收入高速放量，研发和销售费用指标改善，盈利能力提升，商业化进入加速收获期，创新药估值与筹码结构均具备走出大行情的前提条件，考虑当下基本面政策面的拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化，创新药中长期布局的重要窗口期或已来临。
上文提及的昭衍新药、药明康德、康龙化成、九洲药业为创新药ETF沪港深（159622）成份股。
（以上信息来源：公司公告，东财基金整理）
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