$腾讯控股 (00700)$ 当商业模式好，企业文化好的公司出现时，那么回购就意味着低估。因为管理层优秀，自然知道自己公司什么时候买能创造更多价值。同样的，如果管理层邋遢，那么回购是否值得，就需要自己看了。尤其是商业模式平平的企业。贵州茅台从来不回购，为什么呢？因为管理层可能看不懂茅台未来，也不懂估值，也不知道什么价格回购合适，或者回购对他没有意义，可能两年就走了。另外可能大股东喜欢分红。所以，分红最不费脑，不受价格波动影响。分给股东，让股东分配，是否加仓自己决定。在a股，这种分红没有税的条件下，还是分给股东好，毕竟有愿意复投的也有不愿意的，更满足股东的不同需求。在伯克希尔哈撒韦，一个股东希望巴菲特每年都分点钱，因为他年老了，不想继续复投，但是又不想卖出股票。后来巴菲特搞了个小盘股，需要卖点零碎股用来生活的，就可以实现。也算是解决了分红与再投资的问题。对于贵州茅台来说，既然分红，那么就要提高分红比例，最好是提高到80%，这应该是大部分股东期盼。分红来说，茅台不太合格。