根据中建投信托思享会现场实录整理
本文1379字，阅读时间预计3分钟
霍华德·马克斯是一位价值投资者，在美国机构投资界有很高的声誉。他曾在花旗银行担任高级职位，后来开始研究垃圾债券，帮助银行处理不良资产投资。他的投资年化收益率已经做到19%，远远高于国债收益率。
在他的著作《周期：投资机会、风险、态度与市场周期》中，霍华德·马克斯总结了自己50多年的投资经验，提出了一个鲜明的观点：人的决策对经济周期、企业周期、市场周期产生了巨大影响，而人做的决策，并不是科学的。
投资人需要警惕“这次不一样”的想法。这就意味着，投资人理解周期，就能够找到获得高回报率的良机。
10月16日下午，在中建投信托思享会上，该书译者、汇添富基金管理公司首席投资理财师、复旦大学国际金融硕士、上海社科院产业经济学博士刘建位，分享了他对周期和投资的思考。以下是他的精彩观点。
01
周期与投资决策的关系
霍华德·马克斯认为，在周期过高、过热时要加强防守，在周期位置过低、市场气氛过冷时要加强进攻。巴菲特认为，做投资需要在别人都贪婪时恐惧，在别人都恐惧时贪婪。
以上观点都是少数且正确的思维。投资中最痛苦的事是有好基金、好股票、好市场但却没有赚到钱。这往往是因为没有看懂周期，在该卖的时候买，在买的时候卖。所以只有看懂周期，才能做正确的投资决策。
02
人是如何做决策的
当我们在进行决策时，有两套思维系统在运作，一套是直觉思维系统，另一套是理性思维系统。用眼睛看或耳朵听是直觉思维系统在工作，它往往不受控制，靠联想、无意识即可快速做出决策。而理性思维系统受控制并且需要依靠工具，因为需要有意识地选择并且依照一些规则进行决策，往往决策速度会变慢。
03
投资的三层思维
第一层思维跟着市场走。大部分人平常不深入分析公司和股票，盲目从众，只看市场上哪支股票火，大家都买也就跟着买，对胜率完全不了解。
第二层思维跟着公司走。尽管会分析公司和股票，但这只能保证你做得不出错，不能保证胜出。
第三层思维不但要看公司质量，还要考虑对手和胜率，看公司估值是否被低估，会用期望收益的算法计算赚钱程度。
也就是说，投资的第一层思维不要盲目从众，第二层思维要做到理性正确，第三层思维则是要成为少数正确。
04
如何看懂周期
首先，看其外部表现形式；其次，看周期波动的内在因素；再则，是判断目前周期的高低，并做相应的投资布局。
投资学最重要的规律叫“均值回归”，均值就是平均价值、平均价格、公允价值。对于波浪起伏来说，有一条平均的水平线要回到均值，做投资亦然。市场要么涨，要么跌，就像钟摆。周期其实是移动的钟摆，真正看懂周期也需要有一条中心线。
05
如何运用周期理论
首先，找到周期的中心线，对标均值回归，掌握偏离多了必然回归的规律。
其次，给市场“量体温”，理性判断市场是否过热。市场情绪中性时，要坚定保持目标仓位；市场情绪过热时，要适当减仓，加强防守；市场情绪过冷时，要市场加仓，加强进攻。总之，要做出理性的投资决策。
06
为何要翻译《周期》
周期是一个常谈常新的话题。周期的问题是投资面临的最复杂、最难把控的问题。霍华德·马克斯认为，投资人需要有“周期感”，判断所处周期的类型和位置、知道周期信息所传达的含义以及个人如何应对，才能提前布局获得较高回报率。然而，如何读懂《周期》？如何将其运用到个人投资和生活中？《周期》一书对投资者做好投资布局有诸多启示。
文章为作者独立观点，不代表JIC投资观察立场。