光威2022年半年报最亮眼的点在于毛利率的大幅回升，此外为四项费用端的财务费用率的大幅度降低。
在正式开始解读之前，回顾早先对于公司的判断，为一个稳扎稳打但又略带想象力的公司，属于未来优势型的企业，从整体的定位中可以定义为赚取公司长期稳定ROE的钱，属于长持类型的企业。
从公司营收的增长点来看，根据2021年年报的数据，碳纤维及织物板块的毛利占比77.13%，其次为碳梁和预浸料业务，分别为10.52%及10.52%。其中碳纤维及织物板块于2021年摆脱了T300军品单条腿走路的局面，新时期下存在着定型老业务量能否补价以及非定型业务能否开辟第二增长曲线为近期2~3年重点关注的核心要点。至于备受关注的碳梁业务，从8.16日的投资者关系可以看出当下尚未到达大规模应用的临界点，且公司的产能建设的方向并未显示出大规模进军的迹象；预浸料业务作稳增长预期；复材以及光晟科技为远期布局的方向。
下面根据光威复材2022年H2半年报来回答定型老业务量能否补价以及非定型业务能否开辟第二增长曲线这个问题？
根据半年报的数据，2022年H1碳纤维及织物板块的总营收为8.01亿元，整体毛利率为73.39%，其中非定型业务为2.8亿元(8.16投资者关系数据)，占比接近35%，而定型业务5.21亿元中4.89亿元为券商根据T300大合同年度执行率所测算出来的数据。
参考2021年非定型业务40%的毛利率作测算表如下：
2021年H1军品未降价之前毛利率为75%，结合8.16号纪要中对于非定型业务毛利率提升的解释为T700价格提升、MJ系列，T800级碳纤维产销量逐步增加之后，对于毛利率有一个非常好的改善。如果按非定性业务提升近30%个点按70%的毛利率测算的话，定型业务的毛利率达到75%，从上表可以显示出定型业务2021年产能从176吨增加至500吨后，以量补价是大概率事件。
非定型业务细分的话再根据早先的纪要：
军民融合T700S/T800S主要目标是高效制备、低成本，主要目标是中高端市场，例如，核工业、轨道交通、气瓶、建筑补强、高端体育休闲领域，公司前期做了大量基础工作，该项目设计时纺速250米/分钟，现在已经提升到500米/分钟，相关能耗人工折旧等成本都会下降，预计下半年会形成产出，下游需求比较大，建筑补强，发动机壳体等，在不久的将来逐步实现批量化生产。预期毛利在20%左右。
若按纪要披露非定型业务中T700S/T800S毛利率高度有限，故猜测毛利率的提升可能更多的是T800H和M40J/M55J的贡献。
那从T800H和M40J/M55J的产能规划来看，T800H于2022年完成项目验收，M40J/M55J 30吨设备安装，年底投产，而毛利率相对较低的T700S/T800S包头一期的4000吨产能也于2022年底投产，可见2023年是产能大爆发的一年。从需求端来看，8.16号的投资者关系显示T700S/T800S产品供不应求，而T800H为军品项目，M40J/M55J承担的生产任务艰巨。由此可见，非定型业务在近期2~3年开辟第二增长曲线是可预期的大概率事件。
前面分析了营收端增长的相关情况，下面就H2利润率端的影响因素作分析。
根据8.16日投资者关系所记录的，成本端来看，碳纤维的直接材料丙烯腈2022年逐步走低，对于碳纤维及织物板块来说是利好；
对于碳梁业务影响因素有：当前人民币兑美元贬值进入贬值区间，成本端的通用性碳纤维稳中有降趋势，这些将对碳梁业务的毛利率造成积极影响，是去年的极端情况反转。
结合上述分析判断，认为2022年H2的业绩将继续好于预期，按2022H1净利润简单*2，乘以5%、10%的系数（暗含对于下半年业绩的乐观预期），以35PE中性测算得2022年对应股价为68、71、75元。
下表为股权激励以及券商一致性预期所对应的股价，供参考。
