$信维通信(SZ300136)$ 在高股息股大火的当下，股东越来越重视上市公司的股东回报。信维到底是重视还是不重视股东回报呢？要回答这个问题，我们需要用一个大多数投资者认可的公司做标杆。近年被抢购的高股息股当属四大行。所以我们以四大行为标杆回答问题：从股东层面出发，我们认为信维不是很重视股东回报。
回报股东的方式
公司回报股东的方式有三种：现金分红、回购且注销股票、提升业绩。
现金分红风险最低，但对主要收入不是靠股票分红的公司管理层（见上图）来说是最不心甘情愿：这意味着公司管理层需要从公司账上真金白银地把辛辛苦苦赚来的钱分给丝毫没有出力但却天天动嘴炮骂自己的股东。
回购且注销股票的风险和现金分红一样，对主要收入不是靠股票分红的公司管理层来说影响不大：因为大A实行同股同权，回购且注销股票意味着自己的控制权是有提升，但对于已经有公司控制权的信维管理层来讲，意义不大。
提升业绩回馈股东在逻辑上没有毛病，但在操作上却困难重重：成功必须是所有的因素都具备且缺一不可，缺少任何一个因素都会导致不成功。在中国GDP增速逐渐放缓，已经跌破5%的现在，这是风险最大的回报股东的方法，也是当下A股市场的机构和散户参与者不太喜欢的方式。
自从中央政治局会议提出“要活跃资本市场、提振投资者信心”，以及国务院常务会议提出“要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心”的指导思想之后，不少上市公司都披露了落实“质量回报双提升”行动方案的公告。但信维迟迟没有动静。如果购买信维的股票，投资者需要明白信维回报股东的方式是提升业绩，而且这种方式不太符合现在的大A股参与者胃口。绝大多数投资者都是没有耐心的，“没有人喜欢慢慢变富”。况且信维这几年营收上下波动，归母净利润也不增长。所以从大多数大A投资者的角度看，信维这个股票就是臭大粪。
信维管理层的做法
信维现金分红比例一直不高（见上表）：除了刚上市的2010年和2011年之外，从2012年开始到现在，现金分红比例一直没有超过20%，还有几年根本没有现金分红。所以如果信维没有增发的需求时，做低归母净利润是最符合逻辑的做法：公司不赚钱，所以税交得少，分红也可以少，这样只要稍微有一点分红，分红比例就可以很高，而且能把现金尽可能多地留在公司账上。
信维从来没有通过在二级市场公开交易的方式回购过股票。信维仅仅以出让价回购过限制性股票。相比苹果和格力，这种回购力度可以忽略不计。
尽管信维在现金分红和回购股票方面比较吝啬，但在利益输送方面一直骚操作不断：去年有高价收购维仕科技，前些年管理层曾经在最高位减持。“己有的事，后必再有，己行的事，后必再行”，所以类似的利益输送事件在将来肯定还会再发生。虽然维仕科技第一年的利润已经达标，所以这些骚操作目前看尚未被盖棺定论地判定成侵害股东利益，但是做信维的股东必须要时刻牢记。
信维的第二增长曲线
既然明确了信维回报股东的唯一方式是提升业绩，那我们就来看看信维提升业绩的空间。
天线要看华为采用LCP的程度——我们已经分析过了，这里就不再重复。苹果看LCP天线和MPI天线。信维现在是OV荣华的主力天线供应商。天线是手机最重要的零部件，三星因为有三星电机，所以信维的小散不要奢望信维可以成为三星手机天线的首选供应商。
无线充电模组空间不大——信维一直在说找到第二增长曲线。其实从产品线营收角度看，无线充电模组已经是天线之后的第二增长曲线：尽管信维一直没有公布各产品线的营收，但是无线充电模组的营收大概率已经超过天线，成为信维营收最大的产品线。我们可以试着计算一下：信维是三星和苹果无线充电模块的供应商。1688上无线充电模块售价大约为16.5元。苹果和三星都是全系列手机带有无线充电功能，OV荣米是小部分有无线充电功能，大部分没有。所以猜测无线充电模组的营收大约为35亿元左右。这从许多非官方渠道流出的信息中得到佐证。
所以信维也提到正在和OV接洽，推广无线充电功能。不过因为无线充电功能不是手机必须的功能，而且OV主攻中低端市场，所以无线充电大概率无法继续增长。汽车销售量相比手机来说太少，完全不是一个数量级，所以车载无线充电模组的营收可以忽略不计。
不过能同时拿下苹果和三星无线充电模组的首供也说明信维产品和销售的强悍。所以我们小散不用怀疑信维的营销能力和维护客户关系能力。信维自己也说公司业务是围绕大客户展开。
精密结构件竞争激烈——因为折叠屏手机还未成为主流，而且精密结构件厂商众多，竞争激烈，所以信维的精密结构件我们暂时不予关注。
星链业务规模太小，连接器未成气候——星链相关的收入我们也已经分析过。尽管信维在投资者关系中提到，正在为连接器业务接洽服务器厂商，不过信维的基础在无线射频领域，与服务器不是同一个行业，要拿到服务器厂商的主力供应商地位尚需时日。而且服务器连接器供应商众多，现有供应商富士康和立讯精密实力都非常强悍，信维的不确定性太大。所以我们对连接器营收增幅也不做太多期待。
维仕科技规模不大是有益补充——维仕科技的对赌协议是利润要做到1亿元。参考维仕科技2024年的财务数据，如果对赌成功，营收撑死了20亿元，对信维实现业绩翻倍的目标来说，有帮助，但不大。
这么看，信维比较大的业绩空间就剩下老本行天线和去年刚开园的益阳信维了。华为手机的重新崛起算是给了信维一丝丝期待，至少有可能有第二个主流厂商采用LCP天线了，并且能有客户愿意和信维一起打磨MLCC产品。以信维做材料类产品的基因，加上客户的扶持，国产替代的背景，以及益阳市政府的大力协助，成功概率确实比较大。
写在最后
信维回报投资者的做法与信维对待其客户的做法非常吻合：确定对管理层对公司有利之后才做。记不记得信维不是客户让做什么就做什么：客户希望信维做LCP天线的组装，信维不做。信维一直在说“争取早日打入客户手机LCP天线供应商，可又表示除非有第二家主流厂商采用信维LCP天线，否则不对现有LCP产线扩产”。尽管信维的这种做法有时让客户或者投资人不舒服，但不可否认的是，这是以信维利益为中心的做事方法，或者更确切的说，这是以信维管理层利益为中心的做事方法。
所以，当信维的股东，你准备好了吗？