鹏华酒周周观24年第09期(20240308)
鹏华酒ETF（512690）及酒LOF（160632/012043）
本周市场震荡调整，春节前A股弱势的时候，“国家队”通过权重股护盘。之后市场经历了8连阳，本周二以前也连续6个交易日成交破万亿。当前市场从单纯依靠“国家队托举”到“市场自发接手”过渡。盘面向多热点发散，部分赛道股已经启动，至少市场已经有了除高股息和AI之外的博弈目标。本周三的赚钱效应强于前两个交易日，尽管周四再度回落，但这属于必然要经历的。 不同于去年的“强预期+弱现实”，今年初普遍预期偏保守，恰恰是好事。因为后面3月下旬一旦看到某些行业的开工强于预期，“业绩反转/出清”逻辑就可以快速推升情绪走高。至于行业，前面市场两个主题：高股息+AI，其实这两个主题有共性，就是经济预期偏弱，要么追逐高股息（红利），要么追逐概念（AI，尽管里面确实有些环节基本面不错）。现在如果开工端明显改善，CPI由负转正，会对实体经济产生正向刺激，策略也应当从防守转为进攻。其实这两天的市场已经开始博弈“出清/业绩反转”逻辑，比如光伏、生猪。只不过这两个行业的出清比较晚，市场的反应过早了。后面还是建议寻找一些估值偏低、基本面有改善的行业，以制造业为主；当然，“资源股”也可以持续看多，如果后面能有回调，很多资金在等一个上车机会；
2月CPI环比上涨1％，涨幅比上月扩大0.7个百分点；同比由上月下降0.8％转为上涨0.7％，回升较多；扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2％，涨幅扩大0.8个百分点，为2022年2月以来最高涨幅；受春节假日等因素影响，工业生产处于传统淡季，全国PPI环比下降0.2％，降幅与上月相同；同比下降2.7％，降幅略有扩大。
2月CPI超预期回升背后主要是服务消费走强，但3月开始服务消费价格和猪肉价格预计将季节性回落，加上春节错位带来的同比基数效应减退，3月CPI增速预计趋于回落。往后看，主要关注开复工节奏和特别国债与地方债落地进度。开年以来的基建开工偏慢，可能使得积极财政带动总需求好转的逻辑兑现延迟，在短期内仍会对物价构成约束。
春节旺季白酒消费略超预期。2024年度成都春糖会即将在3月下旬开幕，我们认为春节开门红有利于提振酒企、经销商经营信心，有望增加春糖参展热度，有利于促进厂商合作。同时，多重经济刺激政策出台、央行释放结构性宽货币信号，叠加信贷开门红，白酒动销有望持续良好表现。
宏观数据更新：消费相关的宏观数据整体延续增长趋势。2023年12月当月，社零总额、社零餐饮收入、烟酒类零售额及饮料类零售额分别同比变动7.4%、30.0%、8.3%、7.7%，预计后续消费品仍保持良好复苏态势。根据最近公布的1月份金融数据，国内M2月度同比增长8.7%，当月社融规模6.5万亿元，环比增加4.57万亿，同时社融存量规模维持10%的增速。社融信贷开门红超市场预期，市场流动性趋于好转。同时，央行在24年2月20日发布1Y-LPR为3.45%（前值3.45%，持平），5Y-LPR为3.95%（前值4.2%，下降25bp）。5Y-LPR为自19年LPR改革以来最大单次降幅。此次超预期降幅将降低实体经济融资成本、提振居民按揭贷款需求，同时为后续地方政府规范化加杠杆打下基础，利好消费与投资。
白酒批价数据：截止3月8日，根据今日酒价的数据，原箱飞天茅台及散瓶飞天茅台批价分别达到约2,980元和2,705元，原箱环比，散瓶环比略提升；普五和国窖1573的批价分别约为965元和875元，批价均环比持平。综合春节及节后表现，高端酒受益此前出厂价提升以及终端动销表现良好，批价整体保持坚挺。主要次高端产品批价保持稳定，截止3月8日，梦之蓝M6、青花30、水晶剑、品味舍得、水井坊井台及酒鬼红坛的批价分别到达约600、860、413、330 、455 和420元/500ml。
啤酒量价数据：2023年12月，国内啤酒当月产量同比减少15.3%，跌幅环比扩大，主要因去年同期基数较高；1-12月累计增长0.3%。国内大麦平均进口价格边际持续下滑，2023年12月平均进口单价为289美元/吨，同比下降29%，环比连续5个月下降，预计受益于中方中止对澳大麦征收“双反”政策。国内瓦楞纸价格也延续下降趋势，截止2024年2月23日当周，平均出厂价约2706元/吨，同比下降24%。截止2024年3月2日当周，玻璃期货连续结算价达到1,734元/吨，同比增长18%，环比下降。截止3月2日当周长江有色市场铝均价约18,826元/吨，同比、环比基本持平。
市场行情回顾：
个人观点：
酒类板块小级别反弹，看汇率变化
酒类板块中级别反弹，看政策预期
酒类板块大级别反弹，看经济数据改善。
细分板块：
本周酒类各版块出现回调。
个股：
贵州茅台股价1650点震荡。
北上资金：
本周，整体北上资金整体小幅流入，北上资金占酒类板块占比为5.31%环比上升0.03% ，连续6周北上资金流入了。
估值水平：
中证酒估值为25.01，近三年估值分位数5.30%，近五年估值分位数3.15%，近十年估值分位数21.23%，五粮液估值为18.19 ，贵州茅台估值为29.49，洋河股份估值为 14.19，山西汾酒的估值为27.75。
