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原创 彭道富 股市的逻辑 2022-10-25 22:08 广东
多年以前，那还是上轮牛市的高光时刻，在广州的丽思卡尔顿，我听了一场某顶流投行的报告会。
是关于中国南车的。
那是一场特别“宏大叙事”的报告会，洋洋洒洒几个小时，核心就是一句话：
中国南车将成为连接陆上交通的最大受益者，海权时代将因为中国南车被陆权取代，中国南车的股价未来不可限量。
当时，听的我们热血沸腾，在场的也都摩拳擦掌，这太伟大了！越想越伟大。以前陆地国家之所以落后，就是因为陆地交通不如海洋。现在好了，有了高铁连接大陆，那么欧亚大陆将一体，海洋国家则是孤岛。而中国中车将是这件事情的最大受益者。听着就刺激。这真是了不起的宏大叙事。
然而，这个报告会结束不久，中国南车的股价永远站在历史的顶点，从此一路下跌，直到今天。
这样的宏大叙事不是第一个，之前和之后，还有很多。之所以选择中国南车作为本文第一个案例，是因为这个股太典型了，给大家的印象也最深刻，用它做案例，容易共鸣。
此事过去不久，市场又有一个宏大叙事出现，是关于VR的。
那个时候，VR的声音大的很。我一个从不炒股的同学，都来找我了。他长期关注科技和产业未来。突然有一天，他跟我说：
我想把全部的钱买一个VR公司的股票，拿他十年，你觉得如何？
并让我帮他参谋下a股哪个VR股票好，他自己备选的好像是暴风科技和易尚展示。当时这两个股是VR的当红炸子鸡。
我问他为什么要赌VR？
他说，他看了很多报告，发现VR代表人类的未来，符合科技的方向，而且，当时是VR刚刚兴起，他想做个长期的产业投资者。
听罢，我不知道怎么回答。因为我无论怎么说VR，我都没有他的知识丰富。后来只好说，你自己决定吧。
就在刚刚我写文章的时候，又查了一下暴风科技和易尚展示，好像有一个股票已经找不到了。
时隔多年，这个故事又有了升级版，变成了元宇宙的故事。
去年，元宇宙大热，我见到很多很“严肃”的投资者，严肃到对价值都要求很苛刻的人（比如，茅台的铁粉），居然也突然对元宇宙的宏大叙事产生了兴趣。这帮人找了很多国外最先进的关于元宇宙的资料，然后重仓各路元宇宙股票。喊出all in 元宇宙，all in 未来的口号。
后来呢，后来就没有后来了，现在已经没有人跟我提元宇宙了。
当然，我并不是说元宇宙不好，也不是说未来没有元宇宙的一席之地，而是说，现实世界的宏大叙事，和股票投资并不是一回事。
记得寒武纪即将上市的时候，我在杭州跟很多大佬一起交流投资。席间，有一个芯片专家，他也炒股。他说，过几天寒武纪要上市，他要开盘就全仓寒武纪。并建议大家跟他一起开盘就买。
我问为什么？
他说，这家公司很伟大，做的事情非常有情怀。然后就是讲一堆关于芯片的科普。我听的一愣一愣的。
最后他说，公司好，行业好，国家支持，为什么不买？寒武纪对他来说，只有买点，没有卖点。
这又是一个从“宏大叙事”来炒股的人，也许他关于寒武纪和芯片的认知都对，但是忘记了一个最重要的东西：估值和价格。
我曾把这个故事收录在《龙头价值与赛道》，标题是《好公司并不等于好股票》
宏大叙事的崇拜者，总是觉得某个公司在“大处”和“宏观的地方”无限高大上，所以投资就一定是对的。
其实，这是一个很大的误区，宏大叙事在投资史上，给投资人带来的伤害比比皆是。
因为投资是一个多因素的活动，而不是某一项的高大上。
再举个前两年的例子：中芯国际。
这个股上市正赶上芯片热潮，孟晚舟事件还是舆论焦点，芯片是一个全民关心的话题。而中芯国际是有基本面的公司，它的上市，同样是宏大叙事。关于中芯国际的报道和研究报告不绝于耳，赞誉也连篇累牍。
就在这个背景下，我的一个朋友被说服了。他说，中芯国际是定海神针，是国家钦定的，它一定不是中石油。这是国家意志，这个是科技股，它会暴涨，开盘一定要买。
他的分析框架，同样是基于宏大叙事。后来，后来大家都看到了，中芯国际的股价，一路下滑。
其实宏大叙事的故事还很多，我就有一个朋友，他买股喜欢看董事长，看创始人。如果这个老板特别牛，创业故事特别感人，这个企业家特别有情怀，他就觉得这个股票特别好，就喜欢去重仓这类的股票。
其实这也是一个类型的宏大叙事，是关于人的宏大叙事。这类的坑特别多。投资圈里，经常流传一句话，那就是调研的时候，见到董事长基本会亏一半。为什么这样说? 很多人的理解是，董事长亲自来接待投资者，说明董事长闲，说明公司不行，也说明老板亲自推荐股票，股票不好。
其实，我倒不是这样理解。我觉得，任何一个公司，其老板最大的特长就是展示理想和蓝图，善于造梦，也就是说，企业老板最善于宏大叙事。而宏大叙事最容易让人脑袋发热，忘记很多重要的细节，比如估值，比如价格，比如很多疑问。
宏大叙事是大处着眼，是高处造梦，是把一个公司融入时代去思考。这样做对不对呢？当然没有什么毛病。分析企业，分析股票，肯定要分析这个层面。
但，仅仅有宏大叙事，或者沉醉在宏大叙事里面，如果没有各种细节的拷问，甚至被宏大叙事感动的选择性忽视细节，那么投资一定是灾难。
再给大家讲个很大的宏大叙事的故事，那就是飞机。人类一直以来的梦想是能像鸟儿一样在天上飞翔，这个是几千年来都少的人的夙愿。突然有一天，有两个人，叫莱特兄弟，居然把这个梦想实现了。他们造出可以在天上飞的东西。够不够刺激? 够不够宏大叙事?
如果你当时手里有很多钱，站在做股票的角度上，是不是很想去投资？
但你知道巴菲特怎么说吗?
他说，如果他当时在场，他一定会把莱特兄弟的发明打下来。这样做，虽然愧对于社会文明的巨大变革，但是，对得起，承先启后，一波又一波，对航空产业进行投资的人。
也就是说，发明飞机是一项伟大的宏大叙事，但是投资这件事的人，未必能赚钱。
股神对宏大叙事还是很警惕的。
综述，宏大叙事其实是站在现实社会的维度来看某件事，而投资是站在资本的角度去看某件事。二者有时候会重叠，宏大叙事会带来投资机会。但，宏大叙事只有同时符合投资的原则的时候，它对投资才是有意义的。如果它不符合投资的原则，它则可能把人的投资推向一厢情愿。
就拿前段时间来说，有个叫博纳影业的股票上市，有个朋友重仓买它。问道其理由，对方居然说：你知道《长津湖》是谁拍的吗? 就是博纳影业！
天呀，我当时无语。又是一个宏大叙事的投资。
拍《长津湖》与博纳影业的股票之间，这就这样被解读了？这种投资也太草率了吧？不看市值大小？不看是否是市场主线？不看对标股价？就看《长津湖》？
还有一次，我的一个朋友向我们推荐某某药品股，其理由是他的老板特别牛逼，为了研究新药，放弃了多少钱的收入，等等。就别说这个了，说说小米吧，多少人因为喜欢雷军，这就一个理由，去重仓小米的；还有学而思，也就是好未来，很多人因为这个老板的“人格魅力”一直重仓好未来；也有很多人因为看好干细胞就重仓某某股，还有很多人因为相信工业互联网而重仓某某股，还有那些重仓哔哩哔哩的，重仓快手的，重仓......很多都是宏大叙事的信奉者。
这样的故事还有很多。当然，有些也许不算很大的宏大叙事，真正大的宏大叙事是某个“产业前景”，某个"发明创造“ 、某个“国家意志”、某个“人类未来”。这些东西他们有一个共同的属性，就是从“梦想”角度去思考投资，从“情怀”去思考投资，把现实世界的“高大上”等同于股票市场的的天然正确。而且，这种投资还因为过于“喜欢”、过于相信“宏大叙事”，而对其他角度的质疑视而不见，甚至置投资本身的原则于不顾。
这种宏大叙事，如果在牛市周期，或者恰好遇到一个伟大的公司且恰好在估值低的时候，会成就一段佳话。但，这段佳话本身不是宏大叙事带来的，而是运气带来的。
而很多人总结这段佳话的时候，总是把功劳记在宏大叙事上，甚至美其名曰有格局，有情怀。
殊不知，一旦“运气”周期结束，这种宏大叙事就会出现灾难 。
因为它思考的初衷不是投资的原则和关键细节，而是“梦想层面”的东西。它更容易让人陷入激动人心的一面，而不是超然冷静的一面。
为什么宏大叙事容易吸引人，因为宏大叙事不需要专业性思考，只需要激荡人心的讲述。而很多做投资的人，一开始都是其他行业转行过来的。给他们讲宏大叙事，最容易获得“共鸣”和“知音”。
还有很多企业家的朋友，和高级知识分子，他们本身就是宏大叙事的行家里手。其思维方式和学术研究，很多都是宏大叙事式的。前看500年，后看500载。宏大叙事最符合他们的胃口。
但，现实世界的宏大叙事，未必是符合股市的逻辑。无论长线还是短线，股市都有其自身的叙事逻辑。当然，这个逻辑里，有宏大叙事的一席之地，宏大叙事也是投资的一部分，但，绝对不是全部，宏大叙事也绝对取代不了其他叙事。比如，
细致精微的业绩分析，
与时俱进的政策分析，
灵活的周期分析，
竞争格局中的产业结构分析
等等。宏大叙事只是这里面的一环，是背景分析那个层面的一环。
那么，为什么本文特别强调要警惕宏大叙事？因为宏大叙事有一种特殊性，即一旦陷阱去，容易忘记、忽略其他环节。甚至有的人，明明投资错误，还在用宏大叙事在安慰自己。
宏大叙事有一种强大魔力，它容易让人的荷尔蒙上升，一旦被宏大叙事说服，其他的东西就容易视而不见。
所以，本文提醒大家，投资中的宏大叙事，不是不能去相信，而是不能独信。
特别是那些没有经历过系统投资思维训练的人，以及那些在生活中就喜欢宏大叙事的人。
宏大叙事的故事，也不是不能去听，但不能仅仅根据宏大叙事就草草做出投资决策。因为股市和现实世界，还是隔着一层逻辑的。
注: 本文是我酝酿好长时间的文章，本意是写两个部分，一部分是宏大叙事，一部分是精细入微。今天写的是宏大叙事，如果有时间，我再写写细致入微。我的核心观点是，投资要把“宏大叙事”和‘精细入微’结合起来。但，很多人，特别是在其他行业取得巨大成功的人，容易只强调宏大叙事，而不在乎精细入微。特别是一些企业家和高级知识分子做投资。这篇文章如果完全写完，可能几万字。否则，表达不清楚我的意思。今天先写这部分吧。如果有时间，再写其他部分。
谢谢！
文章已于2022-10-26修改