深信服专注于软件和信息技术服务行业，主营业务为向企业级用户提供网络安全（原信息安全业务）、云计算及 IT 基础设施（原云计算业务）、基础网络及物联网领域相关的产品和解决方案。
核心竞争力
（一）重视研发，持续创新。2023年研发费用22亿，占营收比29%。
（二）广泛渠道基础带来的经营优势。2023年营销费用27亿，占营收比35%。渠道代价太大。
（三）不断提升的差异化服务，建立用户口碑
（四）行业领先的品牌影响力
（五）良好的企业文化和价值观
可能面对的风险
1、市场需求疲软及经营业绩下滑的风险。
2、网络安全和云计算市场竞争加剧的风险。
3、新业务投入偏离用户需求，市场推进不及预期的风险。
4、上游存储类配件涨价带来的硬件整体采购成本上涨的风险。
5、研发、销售投入加大及股权激励计划费用摊销致期间费用较高，未能带来营收和利润预期增长的风险。
6、核心技术泄密及核心技术人员流失的风险。
7、公司规模扩张带来的管理风险。
可能面对的风险写的挺实在、挺全面的。
成长性分析
行业情况
据 IDC 发布的《全球网络安全支出指南》（2024 年 V1 版）显示，2022年全球网络安全 IT 总投资规模为 1890亿美元，并有望在 2027 年增至 3288亿美元，五年复合增长率为 11.7%。中国网络安全市场规模将从 2022年的 123亿美元快速增长至2027年的 233亿美元，期间年复合增长率为 13.5%，高于全球平均水平。IDC 指出，未来中国网络安全市场将更加成熟，在整体技术市场组成中，安全防御硬件设备逐步云化，网络安全软件和服务市场持续增长，五年复合增长率分别为 16.7%和 16.3%。
尽管中长期而言，中国网络安全市场的发展前景良好，但 2022 年以来，受宏观经济下行压力增大等因素影响，政府和企业在网络安全方面的预算增幅有所降低，需求侧表现不佳，加之市场竞争日趋激烈，短期内中国网络安全市场增长有所放缓。IDC 发布的《2023 年第四季度中国 IT 安全硬件市场跟踪报告》显示，受宏观经济、预算收紧等因素的影响，2023年中国IT安全硬件市场规模达到224.8亿元人民币（约合 31.6 亿美元），同比下降 0.9%，增速不及预期。
上市至今营收一直保持增长，但增速持续降低，从5年前40%以上到现在降到3.5%；营销费用同比增长12%，高于营收增速，达到营收的35%；应收账款上升到8.8亿，占营收的11.5%。营收质量下降明显。
综合毛利率略有回升，行业有回暖迹象。
研发占比29.58%，保持高投入，这是保持未来业务增长的基础。
未来展望
2024 年，公司将继续积极应对内外部环境变化带来的挑战和机遇，致力于承载各行业用户数字化转型过程中的基石性工作，让每个用户的数字化更简单、更安全。重点做好以下几方面工作：
1、坚持研发投入和产品质量提升，以业务的持续创新带动长期发展
2、持续在覆盖型市场夯实基础、建立壁垒，提升盈利能力
3、加大在行业头部客户、国际市场的资源投入，实现快速增长
在国际市场方面，公司将不断增强组织能力建设，并推动渠道升级，使产品和服务充分满足当地客户的实际需求。公司计划在国际市场不断扩大规模，在产品研发和人才培养等方面投入更多资源，追求更高的盈利水平。
参考股权激励的业绩考核目标
2024年以2023年营收为基数，营收增长率不低于5%
2025年以2023年营收为基数，营收增长率不低于10%
2026年以2023年营收为基数，营收增长率不低于15
股权激励的业绩考核目标是营收每年增长5%！
综合看下来，我预计未来三年每年增长13%。2027年之后每年增长10%。
分红不足0.1%，忽略不计。
估值
市值242亿
现金及现金等价物6.59亿
净资产88亿
总资产150亿
未来10年净利润（10PE） 11亿
未来10年经营净现金流94.6亿
估值太贵，我不会花240亿收购深信服。
其他
2023年5月公开发行可转换债券总额12.14亿，原股东优先配售。
发行目的：
1、建设长沙研发办公基地，满足日益增长的研发、运营场地需求，提高公司的研发实力，保持公司的核心竞争力
2、继续加大在云计算及 IT 基础设施等主业方面的投入，推动产品升级，提升产品的市场竞争力
股东大会：2024 年 5 月 16 日下午 15:00，地点：深圳市龙华区致远中路 2 号维也纳国际酒店(深圳北站店)负一楼会议室。
关注问题：
1、目前的行业格局？
2、海外增速接近50%，主要在哪些国家？海外未来的营收占比？