事件  
        公司发布2015年年报及2016年一季报，2015年实现营收22.27亿元，同比降14.0%；实现归属股东净利润为1.30亿元，同比增12.0%；EPS为0.17元。2016年一季度实现营收3.33亿元，同比降53.98%；实现归属股东净利润为0.27亿元，同比降38.5%；EPS为0.03元。此外，公司公告拟出资1亿元设立玉龙教育管理有限公司。    
        评论  
        基数及季节性因素致Q1利润下滑，全年前低后高。公司Q1业绩出现较大幅度下滑，我们判断主要有两个原因：1）季节性因素。一季度因假期及天气原因，实际开工天数仅为一个半月，导致生产与交货均会受到较大影响，从历史上看，通常一季度也是全年低点。2）基数原因。15年Q1因肯尼亚大订单部分交货并确认收入，导致15年Q1实现利润较高（0.44亿元净利润），大幅超出往年同期水平（12-14年Q1净利润分别为0.24亿元、0.25亿元、0.27亿元）。因此，16年Q1实现净利润水平属于往年正常范围内。对于全年业绩维持我们前期判断，后续业绩呈现前低后高态势，全年实现不错增长。  
        转型教育稳步推进。公司此前公告签订教育并购基金框架协议，正式向教育行业转型，并欲打造成第二主业。此次公司投资设立玉龙教育是公司推动发展新业务的重要举措之一。玉龙教育未来有望作为公司布局教育产业的投资管理平台，推动教育主线的并购扩张，为后续进一步转型做储备。我们认为，本次转型公司将获得估值、业绩的双提升且进一步转型的想象空间巨大，包括前期并购基金规模进一步扩张的可能性，以及并购标的逻辑上也存在注入上市公司的可能性。  
        主业维持不错增长。1）出口先发优势明显。公司在海外市场深耕多年，凭借其管理、产品等方面的竞争优势，已在中东、中亚、非洲、东南亚、南北美市场获得稳定份额，后续仍有望持续获得稳定油气管道订单，而且海外订单单价及盈利能力显著高于国内；2）国内管道需求逐步复苏。15年下半年以来，国内外大型管道项目相继开工或获批，如"新粤浙"线已获发改委正式核准，未来一旦开工，将成为管道行业重大利好；而新粤浙之外的其他常规性管道，需求也会受到支撑。  
        投资建议  
        盈利预测维持不变，预计16-18年EPS分别为0.25元、0.31元、0.38元，对应估值30倍、24倍、20倍。维持"买入"评级。


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