$美年健康(SZ002044)$
来源：21CN科技| 2016-04-27 14:32:44|

　　“华南地区是我们去年收入增速增长最快的地区。”昨日国内民营体检业龙头美年健康对外表示。2015年新财富、水晶球卖方最佳分析师评选双料冠军、海通证券医药首席分析师余文心点评称，“门店迅速扩张是该行业未来入口价值的保证，看好该公司发挥体检作为健康大数据的入口价值，向慢病管理等领域延伸。判断其今年一季度继续保持高增长，收入同比增40%以上。”

　　2015年借壳江苏三友登陆A股资本市场的美年健康（002044.SZ）已公布了借壳以来的首次年报。该公司2015年实现营业收入21.01亿元，较2014年同期增长46.89%；实现归属于上市公司的净利润2.6亿元，较2014年同期增长85.76%，相较于2014年净利1.4亿多赚1.2亿元。拟推10股转增10股。

　　管理费用率大幅下降凸显规模效应

　　“从报表来看，扣非后归母净利润2.16亿元，同比增55.20%，毛利率47.95%与上年相比维持稳定。”余文心认为，美年健康上市第一年业绩维持高速而稳定增长，全年业绩符合预期。

　　美年健康2015年年报显示，经历过资产置换等股权交割后，目前美年健康董事长俞熔通过直接、间接合计持有上市公司股份3.64亿股，占上市公司总股本的30.06%，为上市公司实际控制人。

　　而在资产并购的进展上，根据公告，目前美年健康通过并购已持有慈铭体检27.78%的股份，并已逐步将慈铭体检的健康检查、健康咨询、健康评估、健康维护等工作纳入整体规划中。

　　此外，2015年，美年健康还进行了深圳鸿康杰35%的股权收购，此次购买及增资对其总持股增至84%，达到实际控制；以及新增海南美年大健康医院有限公司、泰安市凯尔健康体检管理有限公司、烟台福田健康体检管理有限公司、伊犁美年大健康管理有限公司的投资。在过去一年，美年健康较2014年新增10余家体检中心。

　　余文心称，“2015年美年健康管理费用率、销售费用率、财务费用率分别为9.30%、23.03%、0.95%，相比2014年管理费用率减少3.27个百分点，销售费用率减少0.72个百分点，财务费用率小幅上升0.45个百分点。管理费用率的下降表明公司随着规模的扩大经营的效率在逐提升，规模效应越加显著。”

　　2015年年报也显示，美年健康经营性净现金流大于归母净利润，运营情况良好。公司2015年经营性净现金流入3.30亿元，同比增59.02%，大于公司归母净利润2.60亿元，体现出良好的运营情况。

　　马太效应与入口价值提升内生性增长

　　从分地区情况看，华南、中南地区2015年的收入增速分别为68%、66%，为美年健康旗下收入增速最快的两个地区。而占收入比重最大的华东地区收入增长47%，维持高速而稳定的增长。“高歌猛进”是今年美年健康的策略。根据年报披露，目前该公司控股体检中心数量大于100家，考虑对慈铭体检的收购以及参股和在建的体检中心，海通证券预计其今年总数有望突破250-300家，3-5年内将布局500家体检中心。

　　“美年健康所处的民营体检行业处于高速发展阶段，能否迅速实现门店扩张，抢占市场空间，是该公司未来体检行业入口价值的基石和保障。高速度的扩张门店数量使得其进一步巩固行业龙头地位，有利于长远发展。”余文心认为美年健康马太效应与入口价值渐显，首先其在国内市占率第一的基础上充分发挥规模效应以降低运营成本，同时发挥品牌效应以吸引更多顾客；其次该公司已经以参股20%的形式设立了健康险公司，未来将充分发挥体检作为健康大数据的入口价值，向保险、慢病管理、疾病转诊等领域延伸。

　　一季度淡季不淡，欲打造体检业闭环

　　有鉴于体检行业是季节性非常强的行业，从美年健康去年一至四季度的单季度营收和净利情况也可看出，收入和归母净利润从一季度到四季度逐季增加。余文心表示，根据体检行业的经营情况，第一季度为淡季，利润通常为负，因此只能从收入端对经营情况进行判断。而根据美年健康一季度业绩预告，收入将同比增40%以上，凸显高速增长态势。

　　而作为慈铭体检的大股东，近日美年健康公告，拟以31.13元/股非公开发行8665万股股份，购买慈铭体检剩余72.22%股权（包括：天亿资管的68.40%、东胜康业2.00%、韩小红1.74%、李世海0.08%），对应慈铭整体估值37.35亿元，此价格比慈铭体检2015年底估值36亿元略高3.75%。海通证券点评称，增发完成后，大股东以略高于市场价格发行股份注入慈铭体检，俞熔对公司股权的控制比例将从30.06%增至34.79%，体现对公司发展的强烈信心。

　　美年健康董事长俞熔对外阐述了未来的战略，“我们的核心战略有两个闭环，第一个闭环是以体检平台为核心，包括疾病的预防和治疗，还有保险和金融平台；第二个平台是孵化平台，将最新的技术成果进行孵化。这两个闭环不断的强大，形成一个基于体检平台的孵化体系。”